在主权债危机的阴霾笼罩下，世界经济的前景令人担忧。瑞银日前发布的全球经济研究报告指出，尽管欧元区可能在明年出现又一次衰退，但预计在未来两年，全球经济仍将继续得以温和扩张，美国经济表现出韧性，同时新兴经济体虽有所降温，但仍将保持相对强势的表现。

 

　　全球经济明年或增长3.1%

 

　　以拉里·哈撒韦和安德鲁·凯茨为首的瑞银经济研究团队在报告中指出，整体上，该行预计未来两年全球经济将继续温和扩张。但增长存在差异。报告预计，2012年上半年，欧元区将陷入“二次探底”，再次出现衰退，实际经济产出将连续数季下跌。相比之下，美国经济将更显韧性，维持近期温和的再加速增长态势。而在新兴市场，尽管在明年年初新兴经济体增长可能有所放缓，但政策方面的调控空间以及结构性的强势，将确保新兴经济体保持相对强劲的表现。

 

　　具体来看，瑞银预计，2012年世界经济将仅增长3.1%，2011年预计增长3.2%。到2013年，全球经济增长可能提速至3.4%左右。

 

　　对于目前深陷债务危机的欧元区，瑞银认为，这一地区明年年初将陷入衰退。就2012 年整体而言，瑞银将欧元区的GDP增长率预估值从之前的1%下调至0.2%。对于2013年，瑞银预计欧元区将增长1%。

 

　　不过，哈撒韦和凯茨指出，欧洲衰退未必意味着全球衰退。实际上，该行认为，美国经济仍相对不受欧洲经济疲态的干扰，预计2012年和2013年美国经济将先后增长2.3%和2.7%，2011年预计增长1.8%。

 

　　对于广大新兴市场，瑞银预计，未来两年新兴经济体应能维持与趋势水平相当的增长率，这得益于其运用货币及财政政策刺激的能力，同时还有强劲的公共及民间部门资产负债表及结构性基本面带来的缓冲。

 

 

　　瑞银表示，其对2012年世界经济的增长预估值略高于当前市场普遍预期。该行的经济学家认为，上行方面的风险是股票等高风险资产表现的潜在重要推动因素。

 

　　报告指出，最新的预测面临的首要下行风险是欧元区危机加剧，危及全球金融环境的稳定，导致民间部门支出恶化。而主要的“上行风险”则在于欧洲、美国及中国的决策者采取更积极的方法应对主权压力、增长乏力及全球失衡。

 

　　报告指出，未来几年，发达经济体仍将存在过剩产能现象，这是金融危机和“大萧条”的遗物，也是复苏乏力的结果。与此相应的是，通胀压力仍将较小，在一些经济体，通缩压力可能加剧，最明显是欧洲。但在另一方面，得益于单位薪资成本仍较低，企业利润率仍将获得良好支撑。

 

　　从货币政策来看，瑞银预计，发达经济体的货币政策到2013年将一直维持非常宽松的态势。该行预计美联储在2013年下半年之前不会加息。同样，欧洲央行、日本央行及英国央行不大可能在未来两年收紧政策。而在包括中国在内的大多数主要新兴经济体，瑞银预计，到2012年，这些经济体的货币及信贷政策会有所放松。

 

 

　　瑞银认为，当前其对全球经济未来几年的增长预期，是基于对欧洲将避开全面的金融危机及此后的经济错位的假设，但同时，这样的判断也是基于未来数季欧洲将陷入信贷紧缩的假设，后者在一些调查结果和某些数据中已经体现得比较明显。

 

　　报告指出，进一步的财政紧缩、债务重组，再加上信贷限制，很可能在2012年初将欧元区经济拖入衰退。具体而言，瑞银预计2012年上半年，每一季度欧元区GDP都将萎缩0.1%。法国、意大利及西班牙将在2012年上半年陷入衰退，即实际GDP连续超过两个季度持续下跌。

 

　　与此同时，美国经济仍受到房价不断下跌、家庭部门去杠杆化及地方政府财政方面的拖累，但瑞银预计，这些因素不会令未来两年的复苏进程逆转。总体来看，瑞银认为，欧洲的衰退不足以扰乱美国的复苏。美国金融市场环境不像欧洲那样有限制性。虽然消费者及企业信心指标承压，但支出及整体活动仍彰显韧性。

 

　　报告指出，今年美国经济疲弱的部分原因在于一些暂时性因素，比如油价飙升以及今年早些时候日本大地震带来的供应中断。此外，美国在修复家庭部门资产负债表方面也取得了进展，而且一些被抑制的需求应会在未来两年为消费提供支撑。财政政策不确定性当然存在，但瑞银预计，去年的减税将延长。美联储政策将维持宽松态势。

 

　　反观新兴经济体，其所面对的是不同的挑战。一些经济体对全球资本及贸易的依赖，令其易受全球经济波折的影响。不过，瑞银认为，如果欧洲避免陷入更深的危机且美国的复苏温和加速，那么新兴经济体将能够在未来两年实现类似于趋势水平的增长。

 

　　对于中国，瑞银认为，中国经济面临着特殊的短期和较长期挑战。该行预计，中国经济在未来数月将继续减速，这是对2010年初以来的政策调控的滞后回应，也是出口环境转弱的结果，后者主要受到欧元区衰退影响。

 

　　瑞银预计，中国决策者到2012年初将出台财政政策支持。尽管有来自房地产市场及建设活动的风险，该行仍认为中国将实现软着陆。该行的经济学家指出，中国的居民、企业及中央政府资产负债表强劲，生产率基本面稳健，决策者有余地能迅速有效地对任何经济过度疲弱的迹象做出回应。

 

 

 

　　瑞银指出，上述基本预测情景面临来自上行和下行方面的一些风险，其中，欧洲的债务危机是一个很重要的因素。

 

　　就下行的风险来说，最糟糕的状况是出现全球衰退，而引发这一结果的导火索很可能是欧债危机未能得到解决，进而令世界其他地区受到金融和经济上的牵连和干扰。避险情绪突出，打击消费者及企业信心，再加上信贷形成受损，可能令全球经济更不稳定，甚至陷入衰退。

 

　　另一方面，全球经济、政治及社会紧张压力升级也是一大风险。复苏乏力、失业率高企、全球失衡依旧存在、收入不平等日益加重，为保护主义及社会和政治不稳定提供了温床。不稳定性增大可能导致不确定性增大、风险溢价升高，甚至扰乱全球增长。

 

        而从积极的角度来看，如果欧洲危机得到较好的解决，则可能成为一个正面的意外。欧洲政界人士可望采取更有力的政策来减轻欧元区危机，进而产生良性循环，即避险情绪减弱，推动风险资产价格上涨，进而带动信心提升，拉动消费和投资增长增强。