重组乱象下的监管反思

      摘要：“借壳”虽然越来越难，并购重组则越来越容易。于是，通过资产重组曲线上市，享受高溢价，就成为资本运作的捷径。

      最近，有个段子在资本市场很流行：假如你在2014年1月1日将资金平均分配到市值15亿元以下的A股公司，不用看基本面，不用看走势图，不用听消息，到8月28日收盘，你的收益率为52.42%。

      这个收益率足以秒杀各家公私募产品。而市值15亿元以下的公司，基本面乏善可陈，市场炒作的，本质上是其壳资源价值。

      在监管部门“逐步实现注册制”的表态下，壳资源价值不但没有暴跌，反而出现飙升，委实值得反思。

      今年初重启IPO仅月余，即因“炒新”过热而暂停四个多月，延续了监管部门动辄叫停IPO的惯例。其后，又因大盘下跌而有年内只发110家左右的定量调控。有经验的投资者已经不再相信新股发行制度会真正实现市场化。壳资源价值因此得到强化。

      由于IPO难度不减，“堰塞湖”得不到有效疏导，各种变相IPO大行其道。“借壳”虽然越来越难，并购重组则越来越容易。于是，通过资产重组曲线上市，享受高溢价，就成为资本运作的捷径。

      正是在这样的背景下，各种重组乱象层出不穷。有些公司先变更控制人，再注入资产，把一步分为两步走，就避开了“借壳”的麻烦。有些PE与上市公司深度合作，以市值管理之名，行市场操纵之实。有些公司热衷“跨界”，不管原来的主业是什么，网游、影视、电商、互联网金融，什么概念热就进军什么领域。

      如此乱象频出，未见监管部门施加重拳猛药，这可能是出于对“市场化”的尊重，也可能是股指持续低迷之际，出于搞活二级市场的考虑。说到底，新股发行制度真正实现注册制，才是对变相IPO和垃圾股炒作“釜底抽薪”的治本之策。